高市早苗执政下的日本资产宏观推演

一、总体逻辑：政治稳定换取财政风险

高市早苗领导的自民党—维新会联合政府将成为日本近十年来最具意识形态一致性的右翼组合。她主张“经济安全”与“危机管理投资”，核心是以财政扩张支撑安全、科技与产业自主化。这对资产市场的直接含义是：

• 政策端倾向“类Abenomics 2.0”，财政支出重回扩张。
• 日银（BOJ）继续谨慎，利率上行空间有限。
• 汇率与债券市场成为承压点，股市结构分化。

宏观主旋律将是：“增长幻觉—财政扩张—汇率疲弱—防卫产业繁荣—债务隐忧”。

二、日本股市：防卫与半导体将成为政策主线赢家

1. 指数与风格演化

• TOPIX / 日经225 基准情境
  
• 基准情景（概率 55 %）：联合政府稳定、财政温和扩张，资金重新定价“安全+产业”主题。
  
• 日经指数维持 38 000–40 000 区间震荡，防卫、半导体、工业自动化领涨。
• 
  
• 乐观情景（25 %）：政策落地速度超预期，资本支出加速，形成类 Abenomics 再膨胀行情，突破 42 000 点。
• 悲观情景（20 %）：联合政府失灵或BOJ 意外加息，市场避险，跌回 36 000 区域。
• 
  

2. 行业分布与结构机会

三、日本国债（JGB）：缓慢陡峭化

• 基准预期：BOJ 维持极度渐进式路径，短端利率在 0.5 % 附近波动；10Y 利率在 1.0–1.3 % 区间。
• 风险点：若财政赤字扩大、市场质疑债务可持续性，长端抛压可能加大。
• 操作思路：
  
• 收益率曲线呈轻微熊陡（bear-steepening）；
• 机构可做 5s10s 或 10s30s 陡峭化；
• 若政治风险发酵，则进入**牛平（bull-flatten）**阶段。
• 
  

长期信号：防卫支出和产业投资的长期化会使财政赤字压力长期存在，日本国债在未来 3 年或将重回市场定价而非“政策锚定”时代。

四、外汇：USD/JPY 的政策夹层与干预博弈

1. 基准预期

日银谨慎 + 美联储高位维持 → 日美利差仍大，日元弱势延续。

• 区间：148–155。
• BOJ 若再度暗示延后加息，可能重测 2022 年干预区间。

2. 异常情景

• 若联合政府破裂或提前选举 → 政治风险激发避险买盘，JPY 可能短线急升 > 145。
• 若BOJ 被迫加息 → 强 JPY 触发资金回流，对出口股构成短期压制。

3. 策略

• 区间震荡 + 波动交易：买入 JPY 两端 gamma；
• 长期仍以贬值趋势 + 波段反弹为主；
• 外汇干预或在 154 附近触发，仅具短期效果。

五、信用与资金层：日债结构与跨币种基差

• 信用利差：IG 利差轻微走阔（财政发行压力 + 评级疑虑），HY 维持极窄。
• 跨币种 basis（USDJPY）：在离岸 USD 需求持续时偏负，年末前流动性紧张。
• 银行体系：曲线陡峭化支撑息差；但若 JGB 市值损失扩大，潜在账面风险需关注。

六、大宗与能源：结构性脆弱

• 军工链金属：特殊钢、钛合金、稀有金属需求提升。
• 能源成本：弱 JPY 推高 LNG 进口成本；若核电重启加速，可缓解。
• 通胀结构：输入型通胀压在 2 % 上方，政策难以转鹰。

七、关键时间轴（2025 Q4）

八、策略摘要（非投资建议）

九、风险矩阵

十、结语：延续“安倍主义”的新保守实验

高市早苗的执政将是延续安倍结构但去温和化的实验。

她不会颠覆宏观框架，但会强化三个方向：

1. 安全优先的财政扩张；
2. 产业自主化的国家资本主义路径；
3. 对外更强硬的地缘姿态。

对市场而言，这意味着：

• 股票结构重估（国防、科技、能源）；
• 汇率风险持续偏空；
• 债券长期风险溢价抬升。

日本将进入一个“安全换稳定、债务换增长”的时代。

这不是泡沫，而是一场国家级的延迟危机管理。