Latest update on US bond market
为信息整合与数据播报，不构成任何投资建议。关键数字标注来源，口径为最近可得的日频/周频数据。 0. 扫描与要点（今日版） 收益率锚点（截至最新已发布日频）：2年≈3.48%、10年≈4.01%、30年≈4.57%。对应日期均为2025-10-27的恒定到期收益率（CMT，FRED/H.15 同口径），10-2利差约**+53bp**，曲线较年内低点已显著再陡峭。 联储政策窗口：市场普遍押注本次两日议息结束后再次降息，但官方口径仍强调对数据的依赖与不确定性。路透与多家媒体在今日前瞻中称“在数据缺口与不确定中推进降息路径”。 流动性与资产负债表：联储总资产~6.59万亿美元（WALCL，周度），市场关注QT边际放缓/再投资策略与**常备回购（SRF）**作为缓冲器的作用。 **供给侧展望：**财政部季度再融资（QRA）下一次公告定于11月初。上一轮（7月末）已预告TIPS规模调整路径，名义债配售策略将与赤字轨迹挂钩。供给不确定性与期限溢价共振，是长端粘性的来源。 1. 数据脉络：收益率、曲线与“再陡峭”的来源 1.1 关键期限点位与短期变化 2年期恒定到期收益率（DGS2）最新可得值：3.48%（10/27）；10年期（DGS10）4.01%（10/27）；30年期（DGS30）4.57%（10/27）。这是H.15/财政部CMT体系的标准口径。 利差结构：10-2利差约+53bp，较早先的深度倒挂阶段显著修复，曲线呈再陡峭化倾向。财政与期限溢价抬升是长端“下不去”的核心解释之一。 1.2 曲线形态的信号含义 倒挂向再陡峭转换的常见路径是：短端随降息预期先行下移，但长端受期限溢价/供给压力约束而黏滞，形成“牛陡”或“熊陡”的拉扯。当财政供给与通胀不确定性并存时，更易看到熊陡（长端上、短端也不低）或黏性牛陡（短端下、长端下得慢）。相关教科书式定义与实操口径可参照收益率曲线与CMT说明。 2. 联储当下：降息叙事、数据缺口与资金面的三角张力 2.1 本次会议的“雾里看花” 媒体前瞻一致强调：在部分宏观数据缺口/延迟的背景下，联储仍倾向于继续降息路径，幅度以25bp为主流押注。叙事核心是“就业放缓+需防金融环境过度收紧”，但官员措辞仍将保留对通胀与二次上行风险的警惕。 2.2 资产负债表与流动性闸门 联储总资产最新周度口径为约6.59万亿美元，QT较高峰显著回落。市场聚焦两点： 1）是否放缓/暂停缩表并维持对到期债的更高比例再投资； 2）常备回购（SRF）与逆回购（ON RRP）的边际使用是否回升，作为应对年末/应急的流动性安全阀。 多家媒体提示：2019年的钱荒记忆仍在，政策层面倾向避免回购利率飙升与掉期错配放大，因而**边际“软化QT”**是可预期的政策选项
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