Ztrader Dorian｜判断输入 / 风险输入 / 认知框架
（不构成投资建议。目的：把“会看宏观”升级成“能稳定交易宏观”。）
本质来说宏观不是观点竞技场，是一套交易工程系统。
观点人人都有，最终能活下来的只剩：机制、表达、风控、再验证）宏观进阶的核心：从“解释世界”转向“交易可执行”
入门宏观像写随笔：叙事、逻辑、历史类比。进阶宏观像做手术：你必须把观点拆成可执行零件。
进阶四件套（必须同时成立）：
- 机制：为什么会发生（政策反应函数/信用传导/供需缺口/美元融资）
- 表达：用什么资产、什么期限、什么结构表达（曲线、基差、波动率、相对价值）
- 验证：用什么指标判定你对/错（数据 + 价格行为 + 定价差）
- 失效：什么时候这笔交易“理论上已死亡”（不是亏了才算死）
没有第4条的人，宏观永远停留在“写得很对，亏得很稳”。
2）宏观“深水区”第一课：识别市场所处的 Regime（范式）
宏观交易绝大多数亏损来自一种愚蠢：用错误范式交易正确观点。
市场常见四大范式（简化但够用）：
A. Growth-dominant（增长主导）
- 风险资产对增长数据敏感
- 商品更多反映需求
- 曲线更像“预期增长”仪表盘
B. Inflation-dominant（通胀主导）
- 利率与风险资产常同跌（折现率杀估值）
- 价值/资源相对占优
- 波动率结构更容易“跳”
C. Liquidity/Stress（流动性主导）
- 一切资产变成“美元融资的影子”
- 相关性上升，风控先于观点
- 交易重点从方向转为“活着 + 选择性表达”
D. Policy-dominant（政策主导）
- 央行/财政直接改变定价规则
- 价格行为先行，数据滞后
- 交易重点是“反应函数与措辞变化”，不是新闻标题
执行规则：
在开仓前先写一句话：“此交易假设当前范式是 X。如果范式切换为 Y，我的交易将如何失效？”
写不出来就别开仓，市场不是课堂作业。
3）宏观传导网络的升级版：不是“相关性”，是“结算链条”
入门者看相关系数，进阶者看结算系统：谁在用美元融资、谁在补保证金、谁被动去杠杆。
你要盯的不是“资产涨跌”，是三条底层链：
3.1 USD Funding 链（美元融资链）
- 任何压力期，市场最终都在交易：美元作为结算资产的稀缺性
- 结果：风险资产、EM、商品可能一起跌，哪怕“基本面各自合理”
3.2 Balance Sheet 链（资产负债表链）
- 银行/做市商风险承受下降 → 市场深度变薄
- 期权/信用的定价会比现货先变，因为它反映“库存与风险容量”
3.3 宏观资产抵押品链
- 高质量抵押品（常见是国债）在压力期变得像氧气
- 这会扭曲你对利率、曲线、基差的理解
一句话总结：
压力期你不是在交易资产，你是在交易“谁最缺美元、谁最缺抵押品、谁在被迫卖”。
4）利率进阶：宏观交易员真正的主战场其实是“曲线”
股票、商品、外汇都是表层。曲线才是市场对未来的合同。
4.1 曲线四象限读法（实用版）
- Bull steepening（降息预期 + 经济坏）：长端降更多
- Bull flattening（政策降息但通胀黏）：短端降更多
- Bear steepening（通胀/供给担忧）：长端升更多
- Bear flattening（加息预期）：短端升更多
进阶点在于：你不是背名词，你要知道每一种曲线变化对应什么“宏观故事”正在被定价。
4.2 交易利率的三种表达层级
- 方向：买/卖某段利率（最粗糙，最容易被波动洗）
- 相对：曲线交易（2s10s、5s30s等，表达更纯）
- 波动：用期权交易“政策不确定性”（更适合政策主导期）
风控现实：
越靠近“方向”，越需要你扛住波动；越靠近“相对与波动”，越接近职业交易的稳定性。
5）外汇进阶：别再用“强弱”解释一切，FX 是“宏观差分机”
外汇不是股票，它更像一个“差分系统”：
- 利差差（rate differential）
- 风险偏好差（risk differential）
- 资本流差（flow differential）
- 政策可信度差（credibility differential）
进阶者会问：
“这对货币的驱动到底是利差，还是风险，还是资本流？”
因为这决定你要不要对冲、要不要用期权、要不要避开某些期限。
6）波动率进阶：宏观交易里，Vol 不是附件，是核心资产
宏观交易的尴尬真相：你可以方向看对，但如果你没管理波动，你还是会亏。
6.1 什么时候“买波动”比“买方向”更合理
- 政策窗口期（会议、讲话密集）
- 地缘风险升级但时间点不确定
- 市场定价过度自信（隐含波动过低）
6.2 什么时候“卖波动”更合理（谨慎）
- 范式稳定、政策路径清晰
- 市场恐慌溢价过高但基本面未破
- 你有能力严格控制尾部风险
宏观交易员的本能应该是：
先判断这是“方向机会”还是“波动机会”。
很多所谓“神预测”，本质只是买对了波动。
7）真正的进阶：把“主题交易”做成可扩展的 Portfolio（组合工程）
主题不是一笔交易，主题是一套组合。
以“通胀再定价”为例，进阶表达通常拆成三层：
- 核心层（结构暴露）：最贴近机制的表达
- 卫星层（战术表达）：抓窗口、抓催化
- 保险层（尾部保护）：防范政策反转/流动性冲击
这比“我看多黄金/我看空美股”高级太多，也更接近机构打法。
8）验证系统：用“价格-数据-定价差”三维判定
入门者用数据验证，进阶者用三维：
- 价格行为（Price Action）：市场是否按你的故事走
- 数据路径（Data Path）：关键指标是否连续支持
- 定价差（Pricing Gap）：市场已经定价到哪一步（概率分布，而不是一句话）
关键技巧：定价差比数据更重要。
数据很好但市场早定价完了，你进去就是当燃料。
9）宏观交易最致命的三种“假进阶”
市场上最常见的三种自我欺骗：
- 叙事过密：讲得越来越像研究员，但交易越来越像赌徒
- 工具崇拜：背一堆术语，仓位却没有失效条件
- 过度自信：把“宏观正确”当成“交易正确”
进阶的标志不是你会更多东西，而是：
- 你能用更少的东西做出更稳定的结果
- 你能提前承认错误，并且有机制化退出
10）一套可直接落地的《进阶宏观作战模板》
每个主题开仓前，强制填空：
A. Regime：当前范式 = ______（增长/通胀/流动性/政策）
B. Mechanism：核心机制一句话 = ______
C. Expression：主表达 = ______；备选表达 = ______
D. Validation：三指标 = ______ / ______ / ______
E. Pricing Gap：市场定价到第几步 = ______（低/中/高）
F. Invalidation：失效条件 = ______（出现就撤退）
G. Risk Budget：最大损失 = ______；减仓触发 = ______
H. Timeline：验证窗口 = ______（多久没发生就降仓/离场）
这套模板唯一目的：把你从“讲得对”逼成“做得稳”。
结语：进阶宏观的本质是“更少的观点，更强的系统”
宏观世界永远有新故事。真正稀缺的不是故事，而是：
- 能跨资产理解传导
- 能选择更纯的表达
- 能用验证体系管理仓位
- 能在市场范式切换时活下来
